油价暴跌难松供应紧箍咒，长期高位格局料延续 供给紧张或持续

5月24日，多家海外媒体报道称美国与伊朗或将很快达成初步协议，受此消息影响，国际原油价格大幅下挫。但原油市场供应紧张格局或仍将延续。

上周以来，原油市场情绪明显降温，纽约原油主力合约周跌幅超8%。不过供给端持续收紧，市场对下半年通胀压力的担忧并未缓解。

随着市场对美伊可能达成协议的预期升温，国际原油价格大幅跳水。5月24日，纽约原油与布伦特原油暗盘价格一度双双跌超9%，创下年内最大单日跌幅。原油价格暴跌有望降低市场对利率走高的押注。事实上，上周市场便围绕美伊协议展开博弈，从周线指标来看，纽约原油期货主力合约大跌8.2%，布伦特原油期货主力合约下跌4.7%。

美联储新主席沃什于5月22日上任，其政策主张聚焦核心通胀。叠加4月美国消费者物价指数（CPI）同比上涨3.8%，创近三年新高；生产者物价指数（PPI）上涨1.4%，录得四年以来最大涨幅，市场将此前的降息周期预期直接转向加息周期。衍生品市场的定价也显示异动，芝商所FedWatch数据显示，市场已定价今年12月前美联储加息概率达60%。野村证券正式撤销2026年美联储降息预期，转而预判年内不会降息。

市场对美伊协议的影响存在较大分歧。中金公司策略分析师刘刚表示，若美伊达成协议，传导路径大概率是油价下行、通胀下行、美债下行，至少短期不用担心加息；黄金、有色金属等对美债利率高度敏感且前期承压的品种可能会迎来修复，长期走势还需看各自基本面。浙商证券分析师陈奥林团队认为，即便协议能够顺利达成，年底前油价可能都维持在90美元以上的高位，下半年通胀扩散压力将始终存在。

阿联酋国家石油公司负责人称，即使美伊冲突现在结束，霍尔木兹海峡的石油运输量也无法在2027年第一或第二季度之前完全恢复。公开数据显示，继3月欧佩克原油产量环比下滑794万桶/日后，4月该产量环比再度回落173万桶/日。全球石油库存3月减少1.29亿桶，4月进一步下降1.17亿桶，日均消耗库存量约403万桶；5月以来，全球原油及成品油显性库存日均降幅扩大至870万桶。国际能源署预计，即便地缘冲突近期平息，全球原油市场也将在10月之前持续处于“严重供应不足”状态。