一个爆款游戏的上市样本！电魂网络：爆款，上市，雪崩，并购，造假，套现！套现！套现！

今年以来，游戏版号发放数量不断创新高，游戏审批速度也有所加快。

6月24日晚，国家新闻出版署下发年内第6批游戏版号，国产版号147个、进口版号11个。

消息未至，资金先行，当天游戏板块全线拉升，多只游戏股上涨，其中冰川网络（300533.SZ）涨停，电魂网络（603258.SH）等涨幅居前。

这两家公司均于2016年上市，其中电魂网络凭借《梦三国》系列的成功成为国内首家A股主板上市的游戏公司。

风云君手脚并用算了一下，这个时候秀外慧中、年少有为的我还在玩QQ农场的偷菜游戏。

然而，IP老化是游戏业的常态考验。冰川网络曾因IP老化、产品青黄不接，业绩被透支得渣都不剩。

那么，还有多少人玩梦三国呢？电魂网络给出的是惊喜还是惊吓？

单一IP依赖，15年的梦三国“廉颇老矣”

电魂网络成立于2008年，总部位于浙江杭州。

2020年是电魂网络的业绩巅峰：总营收10.2亿，同比+47%；扣非净利润3.3亿元，同比+79%。

这与当年新冠疫情下宅经济的刺激效应有一定关系，2020年我国游戏市场实际销售收入同比增长20.7%。

但从那以后，2021年以来，电魂网络的营收、利润已连续下滑4年多。

2020-24年，公司营收CAGR为-14.3%；2025年Q1，营收仅有1个亿，同比减少25.6%。

这每况愈下的画风与国内不断壮大的游戏市场格格不入——2021年以来，中国游戏市场实销收入仅在2022年出现过10.3%下滑。

据公司年报里解（甩）释（锅）的原因：一是由于宏观经济仍处于恢复阶段，用户付费意愿和付费能力减弱；二是行业信心不足，头部企业立项谨慎、中小企业难获投资，游戏新品上线数量少。

（2024年报）

而事实却是，电魂网络营收下滑，一方面是因为《梦三国》系列游戏对玩家的吸引力下降，玩家付费意愿下降，而且公司对这款IP的依赖度很高；另一方面，新产品市场表现不佳，业务逐渐萎缩。

《梦三国》自2009年上线以来已连续运营超15年。其中2015年，公司对《梦三国》游戏进行了一次大规模版本更新，并推出续作《梦三国2》。

后文中提到的《梦三国》都是指《梦三国2》。

2018-2019年，公司对运营策略做出调整，推出了周年庆和春节档等活动，叠加宅经济刺激因素影响，《梦三国》流水在2020年达到新高；

随后在2021-2023年逐步下滑，公司称原有的运营策略对用户的吸引力逐步减弱；

到2024年，《梦三国》总流水、月均付费用户数以及月均ARPU均大幅下滑，说明这款游戏已进入产品生命周期的衰退期。

（2024年年度报告信息披露监管问询函的回复公告）

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