县长的基金梦，醒了 县级基金潮退场

县长的基金梦，醒了 县级基金潮退场！几年前，在西安的一场论坛上，另一省份某市的招商专员正忙碌地交换名片，希望能把项目引入他们所在的城市。然而，作为西部五省的核心，西安的项目为何要落到其他省市？资金和产业配套成为关键问题。

该市有规模较小的基金，但出资并不容易。虽然市里有自己的产业图谱，并希望培育新兴产业，但资源有限，项目落地难度大。尽管如此，在招商引资的大潮下，不少省份开始设立政府引导基金，省内县级市也纷纷跟风。然而，部分县区财政紧张，涉足基金业务不仅资金量少，还可能引发国有资产流失、新增隐性债务等风险。

6月5日，国务院办公厅发布了一份文件，其中提到县区原则上不得新设政府投资基金。这一规定标志着过去几年创投圈最魔幻的一段历史翻篇。

合肥模式的成功让地方政府对“股权财政”充满兴趣。合肥通过几笔关键投资，从“全国最大县城”变成了“最牛风投城市”。随后，各地政府纷纷效仿，设立基金成为政绩工程的新载体。截至2024年末，政府引导基金累计规模已达3.3万亿元。2022年起，这股热潮向区县下沉，但县级政府在财力、产业禀赋和专业能力方面与省级、市级存在差距。

县级基金议价能力和撬动社会资本的能力不如省市级，经济财政实力较弱的区县缺乏优势产业，产业带动作用偏弱。一些地方为了政绩，设立了大规模的产业基金，但实际效果并不理想。市场对此早有反应，2024年全国新增备案的区县级私募基金管理人数量已经归零。

在创投圈，“政府LP”这个词变得微妙。弹药充足、出资稳定是其优点，但拿了政府LP的钱，就需接受一系列附加条款。返投要求最初合理，但后来比例不断上升，甚至有些地方将返投任务与GP的奖励直接挂钩。迁址要求更加苛刻，企业整体搬迁或在当地设立地区总部、研发中心成为谈判中的前置条件。这些扭曲的操作导致了局部地区的恶性内卷，区县之间为抢项目相互抬估值，最终泡沫由全体LP买单。