6000亿中际旭创调入中证A50，指数基金被迫“高位”接盘？

6000亿的中际旭创即将成为中证A50指数的成分股。

11月28日，中证指数公布多个指数样本定期调整方案，中证A50指数更换4只样本，中际旭创正式调入，将于12月12日收市后正式生效。

据不完全统计，当前挂钩中证A50指数的基金总数37只，总规模约220亿元，市场上跟踪中证A50的ETF场内产品有16只，最新规模超过180亿元。这也意味着，在中际旭创成功成为中证A50成份股后，将有相当数量的指数基金对其进行配置。

纵观年内，在AI产业浪潮带动下，中际旭创先抑后扬，最新股价已经涨至538元，总市值飙升至接近6000亿元；但在此过程中，公司的控股股东和董事长以及高管已经先后抛出过减持方案。

因此，本次中际旭创纳入中证A50，也让外界对于相关指数基金是否会在“高位”接盘产生了疑虑。而结果究竟为何，核心在于各种分歧下中际旭创的股价能否“挺住”。

中际旭创“加盟”中证A50指数

11月28日，中证指数有限公司发文称，将调整沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本。其中，中证A50更换4只样本，中际旭创将调入指数，于12月12日收市后正式生效。

资料显示，当前挂钩中证A50指数的基金总数37只，总规模约220亿元，市场上跟踪中证A50的ETF场内产品有16只，最新规模超过180亿元。因此在纳入中证A50之后，中际旭创也将获得相当数额的被动资金流入。

据了解，中证A50指数也被外界誉为“中国版漂亮50”，主要覆盖全市场各行业龙头，2025年三季报，这50家成份股营收、净利润分别占A股市场比例为18.26%、19.75%。

编制规则方面，中证A50调样频率为每半年一次，中际旭创得以被选中成为该指数成份股，意味着公司既符合中证ESG评分要求、属于沪股通或深股通证券，并满足了其所属中证三级行业内过去一年日均自由流通市值排名第一、过去一年日均总市值排名前300、过去一年日均自由流通市值最大50只证券在内的多项条件。

而这次成为中证A50标的前，中际旭创已经于9月19日收盘后正式成为富时中国A50成份股。综合两项事件来看，公司短期内市值急剧飙升或是其接连被纳入“核心资产”指数的关键。

回顾2025年，在全球贸易关系紧张之际，作为出口链品种的中际旭创“开局”不利，一度深跌超45%，并于4月9日触及2025年最低点67.2元，彼时其总市值约746亿元。

但到11月27日盘中，中际旭创股价最高上冲至558.77元；截至12月1日收盘，公司股价报收538元，年内涨幅高达336%，总市值来到5978亿元。

进一步看，中际旭创的暴涨离不开其光模块需求“井喷”支撑。

放眼光模块下游，北美大厂AI建设加速，谷歌、Meta已分别将2025年资本支出指引提高至910亿到930亿美元、700亿到720亿美元，而英伟达未来六季度将出货2000万块Blackwell Rubin芯片。

据中际旭创披露，年内海外大客户持续上调资本开支指引，增加AI数据中心建设规划。今年一季度起公司800G订单出货量保持季度环比增长，硅光比例和良率不断提升，三季度重点客户开始部署1.6T并持续增加订单。

中际旭创三季报显示，公司前三季度营收为250.05亿元，同比增加44%，归母净利润为71.32亿元，同比增加90%；三季度单季营收102.16亿元，同比增加57%，归母净利润取得31.37亿元，同比增加125%。

高管、股东接连减持

一边是即将加入中证A50，另一边是高管、股东忙着减持。

9月17日，中际旭创公告称，公司收到特定股东苏州益兴福及其一致行动人刘圣、苏州云昌锦、ITC INNOVATION LIMITED、苏州福睿晖、苏州悠晖然、苏州舟语然、苏州睿临兰通知，苏州益兴福及其一致行动人通过集中交易合计减持463.41万股公司股份，占总股本的0.4171%，合计持股比例由9.417%减少至8.9999%。

从身份来看，刘圣为中际旭创董事长、总裁，也是公司发展至今的关键人物。

2008年，刘圣创办了旭创科技，并很快就获得了谷歌的投资。此后，刘圣一度着力于搭建旭创科技红筹架构筹备赴美上市，但未能如愿；最终，他在2016年至2017年期间将该企业以28亿元卖身至王伟修掌舵的中际旭创，后者顺势切入光模块赛道。

时间来到2023年8月，时年73岁的王伟修卸任中际旭创董事长，并将“接力棒”交给了刘圣。

企查查统计显示，目前刘圣是苏州益兴福实控人，其直接和间接持有苏州益兴福约62%股份；同时，苏州云昌锦实控人同样为刘圣。着眼十大股东名单，截至三季度末，刘圣控制的苏州益兴福、苏州云昌锦尚持有4815.70万股、2506.35万股持股数。按照最新股价计算，两者持股市值达259.1亿元、134.8亿元。

而除了刘圣，中际旭创实控人王伟修之子也是公司董事、常务副总裁的王晓东也在此前卖出股份。其于8月27日至11月24日期间，以414.24元均价减持公司70.8552万股，套现近2.94亿元。

交易完成后，王晓东持有中际旭创216.77万股，占总股本比例为0.195%。现如今，这批股份的总市值仍有约11.66亿元。

此外，根据中际旭创9月26日公告，控股股东中际控股计划于公告之日起15个交易日后（即2025年10月28日至2026年1月27日）的三个月内通过大宗交易减持不超过550万股，占总股本的0.49%。

对于此次交易，中际旭创表示，中际控股及其一致行动人承诺自本次减持计划完成后12个月内不减持公司股份。

按现价538元/股粗略估算，倘若中际控股最终减持中际旭创550万股股份，那么其套现规模或达29.6亿元。

指数“高位”接盘

在中际旭创市值近6000亿的关口纳入指数，不禁让外界产生了中证A50相关指数基金是否会接盘在高位的疑虑。

从目前的情况看，伴随着近几个月来中际旭创股价火热，市场对于公司的分歧也在不断加大。

一方面，中际旭创所置身的光模块行业正迎来景气长度的“抉择”。

根据现有数据外推，光模块行业层面的长景气预期仍在。需求端方面，IDC数据显示，2024年全球 AI服务器市场规模预计达到1251亿美元，并有望在2028年增长至2227亿美元；供给端方面，据麦肯锡预测，到2027年800Gbps光收发器的产能将低于市场需求40%至60%，到2029年，1.6Tbps收发器的供应缺口可能也将达到30%至40%。

而当前AI“泡沫论”也开始滋生，有市场观点认为科技大厂资本开支不可持续。若这一观点成立，那么意味着AI服务器上行周期已步入后期阶段，光模块行业整体需求面临下滑，景气逻辑可能面临重塑。

另一方面，市场对于光模块行业的审视也愈发严格，除了关注景气度之外，现也将更多注意力转向观察业内企业的生产实力。

据了解，光模块生产涉及多个精密环节，客户认证周期长，所以交付面临产能、良率与认证等挑战。这种情况下，中际旭创能否保证交付速度匹配客户需求，将是关键。

国盛证券也在研报中指出，800G光模块已大规模部署，1.6T光模块也开始进入市场，行业面临的挑战已经从“需求在哪里”转变为“如何按时交付”，需要从交付能力出发重新评估公司的竞争力。

不过，当前卖方机构对于中际旭创依然唱多。

汇丰在11月3日的报告中提到，将公司2026/2027年净利润预测大幅上调78%/102%至240亿元/311亿元（较市场一致预期高出76-83%），目标价上调至651.2元。

高盛则在最新研报中将公司目标价上调62%至人民币762元，原因是其预计800G/1.6T和硅光产品需求增长将推动公司净利润在2025-28年年均复合增长59%。

往后看，中证A50到底会不会变成“接盘者”，取决于市场看待中际旭创的视角。

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