百润股份：业绩回暖亦有隐忧

8月4日，百润股份披露半年报：上半年实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；扣非净利润4.53亿元，同比增长27.29%。整体来看，公司业绩已从2025年的下滑态势中逐步回暖。

公司上半年净利润增速高于营收增速，毛利率同比提升0.33个百分点至70.66%，净利率同比上升2.76个百分点至28.89%；加权平均净资产收益率达9.30%，同比提升1.24个百分点；第二季度表现突出，营收8.58亿元同比增长14.08%，归母净利润2.62亿元同比增长26.35%，环比增长21.26%。

双主业实现同步增长，预调鸡尾酒仍是核心支柱。数据显示，公司酒类产品收入14.3亿元，同比增长10.23%，占总营收86.27%，产品矩阵持续优化，微醺、清爽、强爽等系列均有新品迭代；食用香精业务收入1.95亿元，同比增长15.68%，毛利率达71.74%；数字零售渠道表现亮眼，收入同比增长19.66%。

回暖业绩之下亦有隐忧。一是酒类库存激增：库存量从107万箱增至152万箱，公司解释为“产品品种多样化所致”，后续动销转化有待观察；二是经营现金流下滑：经营活动现金流净额4.41亿元，同比下降10.12%，存货周转率从上年同期0.39次降至0.33次；三是销售费用增长较快：销售费用3.56亿元，同比增长18.19%，高于营收增速。

威士忌业务是战略看点，但长周期投入带来不确定性。崃州蒸馏厂累计灌桶已超六十万桶，公司于6月公告拟定增不超过13.05亿元加码威士忌桶陈扩能，该业务尚处培育阶段，投资回报周期长达12年，短期对业绩贡献有限。

综合来看，百润股份2026年上半年业绩呈现出回暖趋势，利润端表现优于收入端，但库存攀升、现金流下滑等结构性隐忧不容忽视；公司威士忌业务的战略布局代表长期方向，但其长周期、重资产的特性也意味着风险与机遇并存。

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